【招商策略】政策变化开辟第二战场 ——A股投资策略周报(0216)
科技上行周期,信息消费仍然是当前的最重要的方向,政策变量将会在未来股票市场中扮演越来越重要的角色。未来金融环境有望保持相对宽松,超额流动性会回升;对大型基建项目等投资领域、汽车和信息消费等消费领域有望出台更多的政策支持,在科技之外,券商建筑建材地产汽车等相对低估值板块开辟了第二个重要投资方向。此外,周五再融资新政的落地,将会使得中小市值风格更加活跃。
核心观点
⚑ 【观策·论市】政策变化开辟第二战场。近期新兴行业及医药板块的成交额占比创下新高,但随着2月10日复工开始,市场对稳增长加码预期增强,房地产、建筑材料、采掘、机械等行业有所反弹。以近期中央政治局常委会会议内容为基调,预计货币政策将保持灵活适度,维持流动性的稳健充裕;重大基建项目有望加码;稳消费措施也会陆续出台。由此,我们认为,随着疫情逐渐得到控制,政策加码,金融板块将受益于相对宽松的金融环境,建筑建材、汽车、信息消费等将得益于行业支持政策,这些低估值板块有望成为科技之外的第二战场。另外,再融资政策修订正式落地,有利于中小市值风格表现。
⚑ 【中观·景气】自去年三季度以来全球半导体需求处于稳步回暖的态势,最新数据显示中国区的半导体销售加速改善,去年12月销售额同比率先转为正增长,改善趋势进一步加强;预计进入2020年以后,在智能手机换机、可穿戴设备等需求的刺激下,半导体行业将继续保持改善的趋势。在春节假期和疫情的影响下,部分行业处于尚未复工的状态;高频数据显示,资源品、电影票房、交通出行等方面受到明显的冲击。与此同时,1月通胀水平超市场预期达到5.4%,可能是本轮高通胀的高点,预计随着假期效益的减弱和疫情的消散,通胀压力将会得到缓解。
⚑ 【资金·众寡】北上资金流入放缓,融资余额明显回升。本周北上资金明显放缓,净流入规模43.7亿元;食品饮料、医药、电气设备等仍然获较大规模净买入,电子净卖出规模继续居前;房地产最近一周增持强度相对扩大,休闲服务的增持强度大幅下降。融资客情绪回暖,净流入规模较前期明显扩大,本周净流入124.21亿元。其中电子、有色金属融资净买入规模较大。本周股票型ETF转为净赎回,其中信息技术、医药ETF净赎回规模较大。
⚑【主题·风向】关注第三代半导体材料产业的加速发展。在2月14日的小米10发布会上,小米正式发布了GaN充电器,GaN充电器体积小巧、功率更大等优势。氮化镓(GaN)和碳化硅 (SiC)是第三代半导体材料的典型代表,相较于第一代和第二代半导体材料,第三代半导体材料能够承受更高的电压、更高频率、更高功率密度,并耐高温、耐腐蚀、抗辐射、禁带宽度大等特性,在高频、高功率的电力电子、微波射频等领域具有广泛的应用前景。可关注在第三代半导体材料产业(GaN、SiC等)方面具有布局的相关A股公司。
⚑【数据·估值】本周全部A股估值水平回升,创业板估值提升幅度较大。有色金属、农林牧渔、计算机、电子、轻工制造板块估值明显提升,而医药生物、纺织服装、传媒板块估值回调。
⚑风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。
01
观策·论市——政策变化开辟第二战场
2020年开年以来,科技板块延续了去年的强势,科技上行周期过程中,市场给予了较高的关注度和一定程度的溢价,而受疫情的影响,计算机、电子、医药、新能源汽车、通信部分领域受到更高的关注,以上行业成交集中度在上周创下了记录。
但是,事情正在起变化,随着2月10日复工,2月10日开始,房地产、建筑材料、采掘、机械开始反弹,市场预期稳增长加码。我们在上周《复工开始后市场将会发生这样的变化》也提到了这种变化的可能性。
第一,积极推动企业复工复产,强调了“要加大金融支持力度,保障企业合理资金需求,防止出现资金链断裂”;第二,推动重大项目开工建设,“要加强土地、资金、能耗等方面的保障,确保重大项目特别是制造业项目及时开工建设”;第三,着力稳定居民消费,要加快释放新兴消费潜力,积极丰富5G技术应用场景,带动5G手机等终端消费,推动增加电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等方面消费。要更好满足居民健康生活消费需求,以这次疫情应对为契机,进一步培养居民健康生活习惯,引导企业加大对相关产品和服务供给,扩大绿色食品、药品、卫生用品、健身器材的生产销售。同时,要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。以此为基调,预示着未来政策可能出现一定程度的变化。首先,货币政策将会继续保持灵活适度,保持流动性的稳健充裕。目前十年期国债利率下行至2.8%,未来融资成本有进一步下行的空间,货币政策有望进一步加码,我们在近期发布的报告《第二战场——金融扩张》中提到,未来超额流动性有进一步提升的空间,对于A股整体影响正面,券商、金融科技等板块受益于流动性的稳健充裕。其次,对于重大基建项目有望进一步加码,今年基建托底的紧迫性提升,建筑建材等领域有望受到正面支撑。第三,消费领域目前受到巨大的冲击,未来稳定消费应该会出台一些举措,5G手机、汽车等有望得到正面的政策推动,而电子商务、电子政务、网络教育、网络娱乐等信息消费领域将会继续受益。信息消费领域仍然是当前值得关注的领域。这意味着,春节之后受疫情影响,中国经济阶段性地受到冲击,但是随着疫情逐渐控制,政策逐渐加码,越来越多的行业将会从低谷中走出,而能够得到更多支持的行业,未来复苏的力度有望更大。建筑建材、汽车加码力度可能较大,金融环境保持宽松、再融资政策的放松背景下,券商、金融科技有望受益,这些低估值、受益于稳增长的板块有望开启第二战场;当然,在科技上行周期背景下的信息消费相关领域仍然是当前市场的最重要一条主线。
自去年三季度以来全球半导体需求处于稳步回暖的态势,12月全球半导体销售额持续好转,中国地区半导体销售额同比变动率最先转正,其余主要国家和地区半导体销售额同比跌幅均收窄。根据美国半导体产业协会统计数据,2019年12月全球半导体销售额为361亿美元,较去年同期下滑5.5%,跌幅较上个月收窄5.3个百分点;而中国地区同比变动率最先转正,销售额为128.1亿美元,同比上升0.8%,较上月改善6.8个百分点;其余所有地区跌幅均有所收窄。进入2020年以后,在智能手机换机、可穿戴设备、车联网、金融IT等需求的刺激下,半导体行业将继续保持改善的趋势。
在春节假期延长和疫情的影响下,大部分企业处于尚未复工的状态,尤其是资源品、电影票房、交通出行等方面受到明显冲击。以钢铁行业为例,需求不足造成部分资源品库存明显增加,价格承压。本周螺纹钢价格持续下行,钢坯价格基本与上周持平,主要钢材品种库存量涨幅扩大,唐山钢坯库存量持续上升,国内港口铁矿石库存量轻微下行,产能持续下滑。
根据国家统计局公布的数据,受多重因素叠加影响,1月份CPI涨幅超预期。1月CPI同比上涨5.4%,主要受以下因素影响:1)通常春节前1-2周物价偏高,今年春节在1月,去年春节在2月,因此去年1月CPI基数相对较低。2)此前猪肉价格上涨抬升猪价权重,且1月猪肉CPI当月同比增幅扩大。3)新冠肺炎疫情持续扩大。CPI分项数据中,食品项目同比增长20.6%,增幅较上月扩大3.2个百分点;食品项中,猪肉价格持续上行,猪肉CPI当月同比增长116%,增幅较上月扩大19个百分点。预计2020年1月是本轮通胀的高点,随着假期效应的减弱以及疫情的消散,通胀压力将得到一定的缓解。
03
资金·众寡——北上资金放缓,融资余额明显回升
两融方面,截至2月13日,融资余额为10397.44亿元,当周融资净流入124.21亿元,净流入规模较前一周扩大。从行业偏好来看,电子、有色金属和计算机较大规模净买入,房地产、休闲服务和非银金融较大规模净卖出。具体的,电子、有色金属和计算机分别融资净买入32.21亿元、24.60亿元和13.40亿元;房地产、休闲服务和非银金融分别融资净卖出3.86亿元、2.38亿元和2.01亿元。从个股来看,融资净买入较高个股包括天齐锂业(10.50亿元)、深康佳A(6.68亿元)、用友网络(5.99亿元)等;净卖出较高个股包括宁德时代(-4.07亿元)、万科A(-2.68亿元)、保利地产(-2.45亿元)等。
从ETF净申购来看,本周信息技术、医药和军工ETF净赎回,消费、券商、金融地产和原材料ETF净申购。具体来看,本周前四个交易日,信息技术、医药和军工ETF分别净赎回16.66亿份、3.56亿份和2.51亿份,消费、券商、金融地产和原材料ETF分别净申购0.92亿份、1.83亿份、1.05亿份和0.20亿份。
04
主题·风向——关注第三代半导体材料产业的加速发展
本周市场Wind全A指数周度上涨2.07%,沪深300周度上涨2.25%,创业板指本周上涨2.65%,本周涨幅居前的主要位半导体相关以及新能源上游的主题为主。
05
数据·估值——整体A股估值回升
本周全部A股估值水平回升。截至2月14日收盘,全部A股PE(TTM)上行0.3X至15.0X,处于历史估值水平的26.3%分位数。创业板本周继续上行, PE(TTM)上行1.2X至47.8X,处于历史估值水平的44.0%。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)上行0.2X至11.8X,处于历史估值水平的33.4%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE(TTM)上行0.6X至25.5X,处于2014年以来历史估值的27.0%分位数。
在行业估值方面,医药生物、纺织服装、传媒、综合、交通运输、公用事业板块估值水平下行,其余板块估值水平均上行。本周申万一级行业中,有色金属、农林牧渔、计算机、电子、轻工制造、国防军工板块估值明显提升,上行幅度超过1.0X;其中有色金属板块市盈率上行3.29X至36.5X,处于历史估值水平的46.4%分位;农林牧渔板块估值上行2.39X至30.9X,处于历史水平的28.5%分位;计算机板块估值上行2.09X至59.7X,处于76.7%历史分位;电子板块估值上行1.49X至45.5X,处于51.1%历史分位。截至2月14日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是计算机、国防军工、电子、通信、医药生物。
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分 析 师 承 诺
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