【招商策略】对中美贸易战的两个判断和三个应对策略——A股投资策略周报（0325）
短期内由于美国将公布具体提高关税品类，不会有进一步动作，中方也将研究对策和对美沟通，加之上市公司实际影响较小。短期内贸易战影响将有所缓解。但是二季度为多事之秋，贸易战的此起彼伏，以及中美之间可能发生的在其他领域的摩擦，都将会降低全市场风险偏好进而引发市场波动。应对策略上，我们建议上策买入受贸易战影响较小的科技龙头，集中在创新药、军工、去IOE、光通信等领域。中策采用低beta组合，降低仓位，选择低波动行业。下策博弈事件冲突升级，采取“军工农业黄金石油组合”。
核心观点
🔹【策略观点】周末所有公知、经济学家、券商研究员都对中美贸易战做了深度解读，对贸易战这件事情本身的恐惧已在周末得到有效化解。美国将在15天内宣布被提高关税的产品清单，随后将有30天的公示时间。在此期间，在贸易关税领域美国可能不会有进一步的动作。短期内，贸易战将会转入暗战。提高600亿美金商品的关税，确实只占对美出口的一小部分，对大部分上市公司业绩确实不会产生太大的影响。我们第一个判断是，短期内，贸易战这一单独事件的最坏影响已经过去。
🔹【策略观点】贸易战有损经济效率这是共识，贸易战的发生更多的是基于应对国内危机或者政治诉求。一方面，11月将会召开中期选举，对华强硬有助于特朗普政府在11月的中期选举之前取得更多的支持。另外一方面，本次提高关税的品类与“中国制造2025”重点发展的领域几乎重合，反应了美国开始忌惮中国在中高端制造业领域的崛起。若贸易战后，美国继续以其他诸如台湾问题，南海问题做文章，需要关注可能的事件冲击。因此，我们第二个判断是，二季度为多事之秋，贸易战的此起彼伏，以及中美之间可能发生的在其他领域的摩擦，都将会降低全市场风险偏好进而引发市场波动。而无论事美国还是中国，都存在权益市场的正反馈机制，短期内的快速下跌很容易造成波动加剧。因此，需要对此制定一定的预案。
🔹【策略观点】在这样的环境下，我们建议有上中下三个策略供投资者参考：上策：优选创新龙头，进退有据。中国大力发展中高端制造业和大力提倡自主创新已经是当前重要而紧迫的任务，社会资源必然会向这些领域的龙头公司倾斜。有些公司势必受到美国知识产权保护或者关税政策的冲击，而有一些对美国技术依赖性较小，同时市场也不依赖美国。这些细分领域的中，已经具备很强的研发能力，已经在国内拥有较强的技术实力，几乎不受美国贸易战影响，同时受益于中国全面发展中高端制造业和自主创新的科技龙头。例如部分创新药企业、军工（主机厂）、安防、光通信、去IOE相关行业等。中策：低beta策略规避风险。若判断二季度风险加大，短期内放弃进攻思路，采用低beta组合，例如降低仓位、配置高分红的银行、高速公路、电力等行业。静候事件冲击后再做布局。下策：博弈贸易战升级。若博弈中美贸易战全面升级，并可能引发台湾、南海问题。则选择就是“战备四君子”——农业、军工、黄金和石油。当然，这个策略的风险在于，如果冲突没有升级最终平稳化解，则除军工外的其他版块可能面临一定的回调风险。
🔹【估值/解禁跟踪】
估值方面，上周全部A股估值（TTM）略有下降，从19.2下降至18.3，剔除金融后全部A股估值从28.8下降至27.4。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为252亿，下周之后未来几周限售股解禁规模将会下降；陆股通资金净流出8.2亿；新成立偏股型基金197.7亿份。
本周策略观点——
近期观点
近期观点：对于中美贸易战的两个判断和三个应对策略
未知的事情才让人恐惧，未预期到的事件才会造成大跌。——观策天夏
周末，所有公知、经济学家、券商研究员都对中美贸易战做了深度解读，就这件事情本身而言，未来发生的各种版本，都在朋友圈发生过了。也就意味着，对贸易战这件事情本身的恐惧已经在周末得到有效化解。
接下来，美国将在15天内宣布被提高关税的产品清单，随后将有30天的公示时间。在此期间，在贸易关税领域美国可能不会有进一步的动作，而中国也将就贸易战对策进行研究准备，同时会就对美沟通进行一定努力，短期内，贸易战将会转入暗战。
同时，周末再各家上市公司和各家行业研究员均表示美国实施提高关税措施对本行业“没有实质影响”“影响很小”。具体而言，提高600亿美金商品的关税，确实只占对美出口的一小部分，对大部分上市公司业绩确实不会产生太大的影响。
因此，我们第一个判断是，短期内，贸易战这一单独事件的最坏影响已经过去。
但是，本次特朗普宣布的600亿产品提高关税的措施，不是单一事件。在贸易战有损经济效率这是共识，贸易战的发生更多的是基于应对国内危机或者政治诉求。一方面，11月将会召开中期选举，特朗普政府会采取一系列笼络民意的组合拳，其中，日益崛起的中国是开始成为美国上下一致的“心病”，对华强硬有助于特朗普政府在11月的中期选举之前取得更多的支持。另外一方面，正在崛起的中国，已经成为开始被美国“注意到”。本次提高关税的品类与“中国制造2025”重点发展的领域几乎重合，反应了美国开始忌惮中国在中高端制造业领域的崛起，因为这将从根本上危机美国在全球产业链食物链顶端的利益以及全球霸主的地位。因此，在可以预见的将来，美国将会采用一系列组合拳来遏制中国的崛起。若贸易战后，美国继续以其他诸如台湾问题，南海问题做文章，需要关注可能的事件冲击。
因此，我们第二个判断是，二季度为多事之秋，贸易战的此起彼伏，以及中美之间可能发生的在其他领域的摩擦，都将会降低全市场风险偏好进而引发市场波动。而无论事美国还是中国，都存在权益市场的正反馈机制，短期内的快速下跌很容易造成波动加剧。因此，需要对此制定一定的预案。
在这样的环境下，我们建议有上中下三个策略供投资者参考：
上策：优选创新龙头，进退有据。中国大力发展中高端制造业和大力提倡自主创新已经是当前重要而紧迫的任务，社会资源必然会向这些领域的龙头公司倾斜。这其中，有些公司势必受到美国知识产权保护或者关税政策的冲击，而有一些对美国技术依赖性较小，同时市场也不依赖美国。这些细分领域的中，已经具备很强的研发能力，已经在国内拥有较强的技术实力，几乎不受美国贸易战影响，同时受益于中国全面发展中高端制造业和自主创新的科技龙头。例如部分创新药企业、军工（主机厂）、安防、光通信、去IOE相关行业等。
中策：低beta策略规避风险。若判断二季度风险加大，短期内放弃进攻思路，采用低beta组合，例如降低仓位、配置高分红的银行、高速公路、电力等行业。静候事件冲击后再做布局。
下策：博弈贸易战升级。若博弈中美贸易战全面升级，并可能引发台湾、南海问题。则选择就是“战备四君子”——农业、军工、黄金和石油。当然，这个策略的风险在于，如果冲突没有升级最终平稳化解，则除军工外的其他版块可能面临一定的回调风险。
以下为中美贸易的行业占比情况：
进口方面，美国出口至中国的贸易数额合计为1303亿美元（2017年）、1158亿美元（2016年）和1162亿美元（2015年）。从行业分布来看，中国从美国进口的行业主要集中在运输设备（22%）、电脑及电子产品（15%）、农产品（13%）、化学制品（12%）、机械设备（8%）和食品类（4%）。
出口方面，中国出口至美国的贸易数额合计为5056亿美元（2017年）、4628亿美元（2016年）和4819亿美元（2015年）。从行业分布来看，中国出口至美国的行业主要集中在电脑及电子产品（33%），服装纺织类（15%）、电气设备（9%）和机械设备（6%）等。
二、市场交易特征跟踪
估值方面，上周全部A股估值（TTM）略有下降，从19.2下降至18.3，剔除金融后全部A股估值从28.8下降至27.4，中小板估值从36.0下降至34.1，创业板估值从52.86下降至50.3。沪深300成分股估值从14.2下降至13.7，中证500成分股估值从27.9下降至26.2
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